特種閥門市占率領先，推出“閥門管家”整合冶金通用閥門市場，賦能制造業產業升級。江蘇神通公司在冶金特種閥門領域處于行業領先水平，主要產品市占率達70%以上，近幾年公司在大股東津西鋼鐵的支持下推出“閥門管家”平臺，依托特種閥門技術優勢對現有分散市場形成降維打擊，向通用類閥門拓展。閥門管家的推出，可有效解決鋼鐵企業普遍面臨的供應商分散、供應鏈管理費用高昂、產品標準參差不齊等問題，順應了碳中和背景下冶金企業行業格局集中化趨勢，有利于推動公司由閥門品類供應商向企業服務商轉變。
雙控背景下，核電建設有望超預期，乏燃料市場為公司增長帶來新動力。公司核級蝶閥、球閥市占率超過90%，已形成深厚的護城河壁壘，將持續受益于核電項目重啟帶來的增量市場規模。此外，公司自2016年開始布局乏燃料后處理專用設備產品線，現已成功研發多種設備，2019年投資7500萬元建設“乏燃料后處理關鍵設備研發及產業化”項目，2021年上半年公司定增方案已獲證監會受理，其中募資1.5億元用于乏燃料后處理設備的研發和產能建設。目前我國每年產生乏燃料1000噸以上，根據國家規劃，預計未來每年保持6-8臺核電機組獲批建設，國內乏燃料處理產能缺口在1800-2000噸，未來將成為公司核電業務的重要增量。
碳中和政策背景下，手握金屬膜除塵殺手锏，合同能源管理業務將成為新的業績增長點。瑞帆節能首套金屬膜除塵設備已在津西鋼鐵交付使用，較好的解決了傳統除塵技術弊端，市場替代空間較大。合同能源管理（EMC）服務相比其他節能服務模式有降低資金和技術風險、調動客戶節能改造積極性等優勢，在碳中和背景下能將成為鋼廠的最優選擇。
投資建議：公司有望通過閥門管家平臺拓展全品類閥門供應，同時乏燃料和合同能源管理業務在政策背景和市場需求下呈現較高的成長性。基于此，我們預測公司2021-2023年營業收入分別為19.61/27.35/36.25億元，歸母凈利潤分別為2.96/4.22/5.63億元，EPS為0.61/0.87/1.16元，對應PE28.14/19.73/14.81X，提升公司目標價至20.28元，維持“買入”評級。